近日，华泰证券发布关于微盟集团（2013.HK）的证券研究报告。2023年微盟集团总收入人民币22.28亿元，同比增长21.1%；毛利率达66.6%提升7.3个百分点，经调整EBITDA同比减亏93.1%。报告认为，微盟2023年整体呈现稳定增长趋势，公司在成本控制和运营效率方面大幅改善。

此外，报告提及微盟集团有望持续受益于经济复苏及AI技术的商业化，发展前景积极。基于对财务指标和业务发展的分析，华泰证券重申微盟集团“买入”评级，目标价为3.22港元。

大客化战略深入，深耕腾讯视频号生态

2023年微盟订阅解决方案收入13.49亿元，同增4.5%；付费商户数96,339名，订阅业务ARPU（每用户平均收入）达1.4万元，同增8%。其中智慧零售业务快速发展，2023年智慧零售收入6.13亿元，同增19.5%（同比内生增长32.2%）。智慧零售客户中品牌商户达1,306家，品牌商户的每用户平均订单收入19.5万元。华泰证券认为，公司持续深入大客化战略，行业解决方案推广获得显著成效，客单价有望进一步上升，推动订阅业务持续增长。

主要受益于广告需求复苏及视频广告增长良好，商家解决方案收入8.78亿元，同增60.5%；商家解决方案的毛收入144.66亿元，同增44.5%。付费商户数同增24.2%至66,905名；平均每名商户开支21.6万元，同增16.3%。商家解决方案毛利率67.3%，同比提升8.6个百分点，得益于毛利率较高精准营销浄回扣收入增加。华泰证券认为，微盟深耕腾讯视频号生态，发力快手、小红书等平台，随着经济回暖，相关布局有望持续为该业务收入提供增长动力。

AI赋能两大主业，商业化成效或逐步显现

2023年5月，基于大模型的AI应用型产品微盟WAI正式发布，AI产品化实现突破。在赋能主业方面，WAI基于SaaS+AI，打造多Agent AI应用产品，赋能订阅业务；在商家解决方案方面，加速图片、视频制作流程，双十二期间微盟WAI文生图功能使用率环比增长超470%，其中商品海报制作数环比增长超270%。目前微盟WAI已为超4.2万户商家智慧经营提效。

在财报电话会上，高管层表示2024年微盟将正式开始AI商业化。据悉，微盟将面向SaaS合作商户免费开放AI大模型应用产品WAI的能力，包括嵌入SaaS系统的超级助理“WAI 助理”、AI+BI 能力、文案创作、图片创作等通用能力。

此外，微盟WAI计划在2024年重点发力企业级AI服务。高管层表示，二季度微盟将面向品牌商家、4A广告公司、营销代运营团队、内容创作团队推出微盟WAI企业版，采用单独售卖和“一客一价”的商业化模式。WAI企业版将打造面向未来经营与营销的多模型、多Agent AI应用产品，提供营销洞察、内容创作、咨询服务，为更多企业提供更全面的AI赋能。

华泰证券认为随着微盟的AI产品持续拓展应用场景，未来AI商业化成效有望逐步显现。