近日，华泰证券发布报告，重申微盟集团（HK:2013）“买入”评级。报告认为，作为国内智慧零售SaaS产业重要参与者，微盟集团持续受益于经济复苏，同时AI技术商业化落地可期。

AI应用大显身手，微盟WAI激活商家生产力

《麦肯锡中国金融业CEO季刊》分析认为，中国生成式AI行业的商业化应用，主要集中在商业化发展较成熟的优势产业。目前，国内生成式AI应用发展最迅速的领域，聚焦于电商等商业化基础设施较完善的新兴行业。

2023年5月，AI应用型产品微盟WAI正式发布，目前已迭代到2.0版本。自正式发布以来，微盟WAI不断围绕“智能搭建、内容创作、营销推广、智慧洞察”等实际业务场景夯实壁垒。在持续满足商家日益增长的营销需求之外，其还借助第三方LLM模型和微盟自研技术，已接入旗下“微商城、企微助手、OneCRM、导购”等众多SaaS产品和服务，让SaaS产品通过AIGC变得更加便捷易用，并围绕业务增长和商家需求不断完善产品功能，拓展应用场景，在深耕数字商业的同时，持续加码AIGC+SaaS。

在多个大促节点，微盟WAI率先在SaaS融合场景中展现了AIGC的实力。在智慧营销业务板块落地应用后，微盟WAI的技术迭代速度进一步提升。依托WAI的智能化底座，微盟自身产品与服务能力不断跨越式提升，助力企业实现数字化零售力和营销力的全面优化。

双十二期间，微盟WAI文生图功能使用率环比增长超470%，其中商品图海报制作次数环比增长超270%。观察618、双11等多个大促节点，业内已逐渐形成“大促+AI”的共识，且大促结束后该习惯延续至日常经营中。例如双11结束后，WAI新增使用商家数量迎来100%的增长，节后产品功能使用次数较节前，最高增幅超120%。此外，微盟营销还使用WAI为创作人员提效，包括创意图片在内的广告内容生成效率提升了50%以上，AI生成的内容在广告业务的可用率已经高达70%。

微盟持续研发，不断拓展WAI的应用场景。例如新推出的图表解读功能，可自动抽取图表中的关键数据和信息并进行智能分析，帮助运营者更便捷、准确地把握店铺的运营指标，进行有针对性的活动促销。

华泰证券认为微盟AI商业化有望持续落地，带动业务增长向好。

业务增长强劲，大客化战略卓有成效

《埃森哲中国企业数字化转型指数2023》报告显示，与外界环境的变化相适应，中国企业的数字化转型内涵也在不断演进和丰富。2019年到2023年间，关于中国企业数字化转型的文章增长了12倍，数字化转型的讨论热度显著提升。

2023年上半年，微盟订阅解决方案收入7.05亿元，同比增长21.4%；付费商户数超10万家环比改善0.5%，每用户平均收益达7,047元，同比增长26%。其中智慧零售业务快速发展，2023年上半年，智慧零售收入3.12亿元，同比增长32%。智慧零售客户中，品牌商户达1,223家，品牌商户的每用户平均订单收入22.4万元。

在SaaS行业，客户成功是商业竞争的重要战略手段。微盟集团董事会主席兼首席执行官孙涛勇强调，微盟要坚持长期主义、以客户为中心，客户的成功才是微盟最大的成功。

自2020年提出大客户战略，微盟集团此后不断通过收并购、组织调整、研发投入等提升服务大客的能力。尤其值得关注的是，微盟集团在2022年重磅推出WOS新商业操作系统，并将WOS作为微盟大客战略的底层“支点”。从率先尝试智慧零售一体化服务，打造一体化样本，到融合超导能力等，可以观察到微盟大客化战略已在产品服务、复杂经营、数据融合、开放链接四大核心能力上满足企业数字转型需求，为客户长期可持续发展搭建了数字商业基础设施。

目前，微盟已成为时尚鞋服、家居家装、食品快消、美妆个护等行业首选合作伙伴。微盟服务客户在中国时尚零售百强占比达到44%，在商业地产百强占比达到47%，在连锁便利百强里达到40%，在商业地产里达到43%。

微盟集团持续深耕头部客户，推动订阅业务每用户平均收益持续提升。华泰证券认为订阅业务有望持续受益于大客户及智慧零售业务需求的释放。

广告需求强劲复苏，商家解决方案收入同增近六成

2023年上半年，伴随经济回暖和消费复苏加强，广告需求强劲复苏，视频号广告也呈增长趋势。商务部数据显示，2023年1-8月社会消费品零售总额同比上涨7%。央视市场研究（CTR）显示，广告市场整体投放额较2022年同比提升5%，重回正增长区间。

华泰证券表示，随着经济逐步复苏，微盟商家解决方案收入有望持续增长。

2023半年报显示，微盟商家解决方案收入5.04亿元，同比上升58.3%。商家解决方案的毛收入（等于每名商户平均花费X付费商户数）69.88亿元，同比上升66.1%。主要由于付费商户数大幅度增加，付费商户数由截至2022年6月30日的26,770名增加至2023年6月30日的40,494名。

为进一步抓住市场机遇，微盟集团在2023年9月十周年之际完成全新组织升级。微盟营销在深耕腾讯生态的基础上，同时布局海内外全域流量，与小红书、快手、苹果、Google、Meta、TikTok等优质媒体合作，帮助品牌通过多元化流量渠道连接用户。2023年，微盟已陆续获得8个地区的快手磁力引擎区域代理商授牌；旗下微盟营销子集团正式签约谷歌CPP，成为谷歌中国区域一级代理商；并且成为Apple Ads官方合作伙伴。