美国时间2月22日，股神巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦出炉2019年财报，对比来看，其过去一年投资回报跑输标普500。而同时，投资者也等来了一年一次的巴菲特致全体股东公开信。

这封长达14页的信主要回顾巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦在2019年的得失。对此，小牛资本金融研究院认为，对于如何看待巴菲特 2019 年的交易策略和运营情况？还需要了解他过去六十年是如何做的，而非专注赚取短期的利润。这样，才能明白巴菲特如何通过低风险的稳健增长价值投资，用足够的时间周期将雪球滚大。

“价值投资”仍然是巴菲特长期坚持的投资理念

与往年一样，美国时间2月22日，伯克希尔·哈撒韦公布去年年报以及最新的巴菲特致股东信。去年，美国标普500大涨31.5%，而伯克希尔跑输20.5%，仅上涨11%，是其少有的股价表现糟糕的年份。而巴菲特在首页对比了伯克希尔股价和标普500股价的往年变动。

长期来看，伯克希尔股价依旧大幅跑赢标普500，1964-2019年伯克希尔的市值增长27440倍，而标普500指数仅增长200倍左右。

巴菲特在公开信中也展示了他对股市收益前景的乐观态度，对于手中持有的巨量现金，他坦言，符合收购要求的“大象”依然很少。

小牛资本金融研究院认为，通过伯克希尔例行的财报与巴菲特股东信可以看到，除开一些亘古不变的投资哲学之外，巴菲特的方法虽然并不是一成不变，从上世纪七八十年代资本积累时的主动进取，到现在做资产保值时的保守与审慎，但站在财富自身发展阶段的角度，巴菲特都秉持着一个总的策略—价值投资，并贯穿至今，而非专注于短期内的盈利水平。

股票的力量具有长期性

“近年来，伯克希尔·哈撒韦所持有的股票内在价值基本都在稳步增长，长期来看，查理·芒格和我都认为股票投资注定会为我们创造巨大的收益。”巴菲特在致股东信中表示。

巴菲特称芒格和自己无法预测未来利率走势，但如果在未来几十年内都接近于当前的利率，并且公司税率也保持在现有低位附近的话，几乎可以肯定，随着时间推移，股票的表现将远好于长期的固定利率债务工具。

小牛资本相关负责人在去年的巴菲特股东会现场曾表示，根据巴菲特的投资法则，15年或许是一份投资从成长型转变价值型的平均周期。以他最著名的案例可口可乐为例，一开始可口可乐估值大幅增长，市场都在猜测巴菲特何时***，直到巴菲特持仓超过15年，人们才发现比起波动的市场估值变化，可口可乐持续的高额分红才是股神看中的利润。

“股价可能发生任何变化。偶尔，市场会出现大的下跌，幅度可能达到50%甚至更大。但对那些不外借资金炒股并能很好控制情绪的人，股票将是更好的长期投资选择。”

小牛资本金融研究院认为，巴菲特在致信中提到的低利率和低税率将创造非常好的股票投资环境。反应在A股市场，这些方面甚至拥有更好的政策环境。无论是近年来推进的减税降费、金融机构破解融资难融资贵，还是资本市场深改各项举措的深入推进，都为股票融资和投资两端创造了良好的政策环境。