大浪淘沙方显真金本色，长期业绩是检验基金经理投资水平的试金石。宝盈基金基金经理李进凭借出色的主动投资管理能力，获评第七届英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”。

李进管理的基金风格偏成长，且风格稳定，深耕制造业、医药、TMT等行业，并不断拓宽产业研究视野。经过多年市场磨砺，李进树立了“守正”的投资理念，信奉深度研究创造价值。他将投资组合的构建看成一场战斗中的排兵布阵，旨在立足全局性战略性高度组建一支攻守兼备、灵活前瞻的“队伍”。

把握时代背景和产业趋势

中国基金报记者：您的投资理念是怎样的？

李进：我信奉研究创造价值，超额收益来自前瞻性的深度认知。投资理念的核心是守正，选择与优秀的公司共同成长，以长跑的心态陪伴优秀企业一起成长，赚企业成长的钱。落实到实际操作中，我一直坚持“深入研究、重仓买入、长期持有”的原则。

中国基金报记者：如何做到深入研究？

李进：我认为最有价值的研究来源于自己的研究，其他都是辅助，所以我常常独立深度研究。而早期从事银行信贷工作时经常去企业调研的经历使我意识到，对产业和公司的实地调研才是深入研究的基础，因此我频繁出差调研，与研究员、上市公司保持高度沟通。去年全年我合计出差100多天，一年中接近一半的时间在出差调研。

与此同时，我也会花大量精力深度研究公司的财务报表，筛选出数据不错、符合标准的公司。一旦是我确定有价值的股票，我就会坚定买入，追求长期稳健的收益。

中国基金报记者：能否介绍一下您的投资框架？

李进：在不同时代背景下，每个行业出牛股的概率并不相同。而回溯过往，真正的牛股基本都来自于各自特定时期背景下发展趋势良好的行业。因此中长期而言，投资一定要把握时代的大脉搏，顺应产业趋势的变迁。如果我们选对了时代发展动力所在的行业，就可能拿到更高的胜算。

因此，我的投资框架偏向自上而下，通过把握时代背景与产业趋势选取处于景气度向上周期的行业及个股。我会思考，在特定的时代背景之下，这个行业是否遵循社会发展的规律？是否为国家和社会创造价值？行业景气度是否向上？选定行业后，我会挑选业绩增速高且估值与业绩相对匹配的优秀成长性标的。

中国基金报记者：在您的投资生涯中，有没有比较大的突破点？

李进：我觉得比较大的突破主要发生在2018年。第一，拓展能力圈。2017年是我做基金经理的第一年，受制于有限的能力圈，错过了很多重大投资机会。所以2018年我努力拓展了产业研究范围。之前我的投研主要集中在制造业，2018年我开始学习很多新的行业，包括TMT、医药等。我认为基金经理的投资理念可以一元化，但仍需要不断学习进化，适当拓展能力圈，因为随着产业技术的不断发展,新兴产业的范围也在不断拓宽。第二，坚持长期投资。加大对行业和公司研究的深度，努力让自己对公司的长期价值把握的更加清晰。

中国基金报记者：您是如何去突破自己的？

李进：好像也没什么特别办法，主要是独立思考、勤奋学习，秉承“稳中求进,不疾而速”的理念。

构建攻守兼备的投资组合

中国基金报记者：具体到选股方面，您如何定义优秀的公司？

李进：我的选股标准有四个。第一，公司要有较强的定价能力和产业地位。第二，公司治理架构较完善，团队激励机制有效。优秀的管理层能够主动地屏蔽掉很多风险。第三，健康的资产负债表和健康现金流量表。第四，代表盈利能力的一般性财务指标，比如毛利率超30%，ROE超10%。由于我选择的都是成长股，我一般预期企业未来三年保持约30%的净利润复合增速。

中国基金报记者：你最看重的财务指标是什么？

李进：“成长为先，现金为王”，我最关注企业经营活动现金流。，现金流充裕的企业自然更有较为确定的发展前景，且抵御风险的能力更强。

现金流是一个综合性指标，可以说明2个问题：一是上下游的议价能力，只有议价能力强、技术等垄断优势明显的企业，才可以获得更高的现金流；二是说明产品的壁垒。

中国基金报记者：成长股投资面临较大的不确定性，波动率较高，您是如何控制风险的？

李进：对于大多数人来说，构建良好的投资组合是在长期投资中将业绩最大化，风险最小化的重要方式之一。投资组合的构建如同一场战争中的排兵布阵，攻守兼备的队伍才能有较高战斗力。这就要求我们从全局的角度管理自己的投资组合，用面的方式而不是点的方式去管理投资组合。

其次，我倾向于根据中观数据对市场和行业做前瞻性的判断，以此调整自己的投资组合。尽量减少追随市场，这样组合的管理会更加从容。

最后，在控制回撤方面，我习惯于多布局一些行业来分散风险。同时选择优秀的公司，寄希望于优秀的管理层来规避部分风险。

中国基金报记者：您管理的组合中大概有多少只股票？您是如何动态调整组合中的个股的？

李进：我的组合里面的股票数量一般不超过25只。动态调整主要参考行业的变化和公司估值的变化。

中国基金报记者：您是否看重股票估值？

李进：我对估值的态度是相对看重。买入时会比较重视估值，不会买特别贵的公司。对于长期战略性持有的公司，如果企业的成长性足够好，我可以接受相对较高的估值。我倾向于从动态的角度来理解企业的估值。

坚定看好科技行业和先进制造业

中国基金报记者：如何看待成长股的投资机会？

李进：在当前贸易背景下，我判断科技股会有持续的较好投资机会。

中国基金报记者：您看好哪些细分行业？

李进：展望2021年，我们判断市场还是会存在结构性的机会，相对来看，比较看好以下3个行业。

一是新能源。包括光伏和电动车。在碳中和的时代背景下，预计相关行业会在相当长时间内迎来不错的增长。

二是军工。预计未来两三年景气度都会很高，很多优秀公司的业绩值得期待。

三是医药。部分优秀的医药公司待其消化估值后，仍会有不错的收益预期。

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