证监会官网披露的信息显示，日照兴业汽车配件股份有限公司（以下简称“兴业汽配”或“公司”）IPO已于2021年12月28日获证监会发行监管部受理，并于2022年1月6日披露了招股说明书（申报稿），拟申请在沪市主板上市，保荐机构及主承销商为安信证券。

但截止目前（2022年6月27日）审核状态还显示“已反馈”，未进行“预披露更新”，经查询证监会的公开信息，笔者对近期沪市IPO成功企业进行了统计，统计情况如下：

按照上表“受理到预披露更新时间”的平均天数179天计算，兴业汽配应该在2022年6月24日左右进行“预披露更新”，但截止目前仍未能查询到其最新的招股说明书（申报稿）。兴业汽配为何迟迟不进行“预披露更新”？是否因为2021年度及2022年一季度的财务数据不够理想？兴业汽配冲刺IPO的胜算有多大？目前尚未可知。

一、兴业汽配的“夕阳主业”

1.行业的轻量化变革

2015年国务院发布《中国制造2025》：将发展节能与新能源汽车、车身轻量化材料列入国家重点发展领域的范围。

同年发改委发布了《国家发展改革委关于实施增强制造业核心竞争力重大工程包的通知》：重点发展非金属复合材料、高强度轻质合金、高强度钢等轻量化材料的车身、零部件和整车。大力推进轻量化材料加工及整车、零部件成型生产和检测能力建设。

在国家政策的大态势下，我国货运与物流企业，特别是顶尖货运企业正加快向轻量化方向转型发展。作为我国汽车产业学习的对象之一，日本卡车的轻量化技术一直走在世界前列。在我国卡车对自重要求越来越严格的情况下，日本卡车的轻量化材质和轻量化技术也许值得我们借鉴：轻金属材料在日本卡车上得到广泛应用，充分降低卡车整备质量。值得注意的是，日本卡车虽然轻量化程度高，但并不影响其耐用度和安全性。

按照兴业汽配披露的《首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》（以下简称“《招股说明书》”），其主要产品是车架和车身类，其中车架类产品包括车架总成、纵梁和车架零部件，车身类产品主要为驾驶室冲压零部件。公司产品的原材料均为钢材，但在《招股说明书》中未显示原材料是否属于高强度轻量化钢材。随着国家对汽车轻量化要求越来越高，以及对节能减排管理愈发严格，未来兴业汽配的产品是否会被铝合金产品或其他轻量化材料替代，值得我们考虑。而如果兴业汽配将原材料钢材替换成高强度轻量化钢材或其他材料，其是否有对应的能力生产，是否会大幅影响毛利率，也是监管层IPO审核的关注点之一。

2、重卡市场不景气

兴业汽配的产品以重卡车架和车身类产品为主，而国内重卡销量却呈逐年下滑趋势。2022年5月11日，中汽协发布了2022年4月汽车产销量情况：4月商用车销量21.6万辆，下降60.7%。根据网络统计数据显示，4月份我国重卡市场销售量大约为4.6万辆，比上年同期的19.3万辆下降76%。今年4月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十二个月下滑。而2021年则是重卡汽车市场连续第八个年头的销量持续下跌。兴业汽配主要客户市场持续萎缩，但其2019年、2020年、2021年半年度的净利润却能够逆势持续增长，这不得不让人遐想。

二、单一大客户影响

1、单一大客户的业绩情况

兴业汽配五成以上的营业收入依赖单一大客户。2019年至2021年上半年，兴业汽配向中国重汽的销售金额占当期营业收入的比例分别为53.27%、52.71%和55.29%。

根据中国重汽（000951）《2021年度报告》、《2022年一季度报告》显示，其2021年度归属于上市公司股东的净利润同比下滑44.79%，2022年一季度营业收入和净利润下滑幅度更加明显。

根据分析第一大客户，我们可以初步推断2021年和2022年一季度，兴业汽配的财务数据不容乐观，这也可能是它迟迟未发布“预披露更新”的原因之一。

2、中国重汽莱芜项目自建相关生产线

根据济南市生态环境局2020年10月10日公开的《中国重汽集团济南卡车股份有限公司智能网联（新能源）重卡项目环境影响报告书》（以下简称“《重卡项目报告书》”），中国重汽将自建：

（1）车身冲压车间：冲压车间主要承担车门、地板、顶盖、侧围、后围等总成中的大中型覆盖件冲压成型生产任务。承担双班年产 16 万辆（一期 10 万辆，二期 6 万辆）重型卡车驾驶室的大中型冲压件的冲压成型及冲压件的储存。冲压车间仅在一期建设，二期不再新建，依托一期的冲压车间。

（2）纵梁加工车间：本项目车架纵、副梁为自制，纵梁加工车间主要承担车架纵梁成型、冲孔、切割等工作。本项目纵梁加工车间生产纲领为年产 32 万根的重卡车架纵梁（一期 10万辆、二期 6 万辆）。

（3）纵梁加工工艺流程：卷料原材料由供应厂家直接送至车架车间，在本车间存储。按车架纵梁、加强粱的特点，具体工艺流程简述为：辊压成形→打码→冲孔→切割→涂装→ 折弯→合梁等工艺生产流程。

因此，根据中国重汽的《重卡项目报告书》，我们可以了解到：兴业汽配的主要的产品车架和车身类，中国重汽将自己生产。如果中国重汽的车架和车身类全部自产自用，笔者认为必将大幅冲击兴业汽配的业绩。

另外中国重汽于2022年6月22日在投资者互动平台表示,莱芜项目的总装线、焊接线、冲压线等已相继试生产,其余产线正在有序建设中。

三、毛利率持续下滑

根据《招股说明书》显示，报告期内，兴业汽配的毛利率情况如下：

存货周转率分别为：2018年3.54、2019年3.86、2020年5.47、2021年半年度2.76。

2021年上半年，兴业汽配毛利率及存货周转率双双下滑，说明公司的产品竞争力有所下降，导致存货增加，说白了就是兴业汽配的产品“卖不动”了。兴业汽配的毛利率持续下滑一方面有上游原材料价格上涨的影响，但也不能忽略同行业的竞争情况：在《招股说明书》披露的5家可比公司中，亚通精工的主营产品为商用车车身类产品，与兴业汽配主营业务的可比性较强。2020年和2021年上半年，亚通精工主营业务毛利率分别为23.79%和18.07%，略高于兴业汽配。车架和车身类的核心竞争力不强（客户也开始自建相关生产线），行业竞争同质化严重，未来兴业汽配面临的环境必然比现在更为严峻。