来源:上海证券报

记者 朱文彬

近期,受多重因素影响,海外金融市场出现大幅波动,权益类资产、原油、黄金等价格均出现大幅下跌。在此背景下,国内债市的投资机会如何?投资组合如何构建?

就市场关注的话题,记者近日专访了广发基金副总经理、固定收益投资总监张芊。

作为业内元老级投资名将之一,张芊凭借16年投资管理经验,稳健的投资风格和灵活的市场操作,让其管理的广发聚鑫在2019年以29.52%的收益率拿下银河证券二级债券型基金同类第一。Wind统计显示,截至3月27日,广发聚鑫成立以来累计回报114.72%,年化回报11.85%。

 

 

债市已充分反映疫情的影响

“现在已经是疫情在影响债券市场,这与年初的情形不一样。年初时,债市主要看通胀和政策。”张芊向记者分析称,目前,通胀压力暂时有所缓解,她相信今年债券供给不是问题,货币政策也会有托底。

张芊坦言,目前预测市场是比较困难的事情。今年以来,债券市场上涨幅度比较大,无论是国际还是国内,债券收益率均创出新低。

3月15日,美联储宣布紧急调整联邦基准利率到0,并启动7000亿美元的量化宽松,全球央行也陆续开始宽松。“有点超乎预期,无论是时间上还是空间和维度上。”美联储的动作,也超出了张芊的预期。

张芊认为,当前从增长的角度看,宏观经济遇到了非常大的挑战,这对债市肯定有一定的支撑,全球债券市场的收益率不断下行,一方面是因为中长期缺少新的宏观经济增长点,另一方面是疫情冲击促使债券收益率近期快速下行。

从品种的估值水平来看,国内债券市场收益率也是达到2016年来的新低,已充分反映了疫情对国内债券市场的影响。在此基础上,债券收益率是否会进一步下行,还是在比较低的水平上保持一段时间呢?

“还是要谨慎。”张芊分析称,近期波动较大,主要是货币政策保持宽松,不用担心收益率向上反弹的空间。未来是否会进一步下行,则主要看疫情的冲击程度。

“如果疫苗出现,则对宏观经济负面冲击的预期就会转向,这需要密切关注。”她说。

张芊进一步分析称,短期虽难以判断,但中期而言,国内债券品种的绝对收益相对比美国等海外市场要高,如果国内经济企稳,人民币汇率企稳,这将对海外资金有非常强的吸引力。

“概括来说,现在市场波动是确定的,债券品种在比较低的收益率水平维持一段时间也是确定的。”张芊表示,如果未来债市下跌,那就是增加持仓的机会。因为从长期看,国内债券收益率的绝对水平相比全球而言的吸引力还是很充分。不过,她也建议不要逢高追涨,这对操作要求较高。

战略性看多权益资产

 与债券市场的上涨行情不同,近期全球股票市场调整比较剧烈,A股市场也在持续调整。

“短期来看,疫情对经济确实会带来一定的影响。但从长期来看,我认为中国资本市场的发展空间很大,长期战略性看多权益资产。”张芊表示,当前,政府积极推出对冲政策,包括积极的财政政策和宽松的货币政策,这些将会对经济产生托底作用。

在她看来,今年外部环境不太平静,A股市场的波动会受到海外资本市场的波动影响。但对投资而言,仍需要从基本面出发,关注企业的净利润、自由现金流、盈利能力等核心要素,并以合适的价格投资优质企业。

在投资方向上,张芊说,中长期看好转型升级的行业,主要是新兴产业、成长类行业等,长期看好受疫情推动的非接触经济。她介绍,2003年SARS疫情加速了网购生活模式的发展,此次新冠疫情,在5G等信息技术手段的支持下,将对远程会议、远程教育、远程医疗等产生很大的推动作用。例如,办公、教育、医疗的互联网化、云化正在加速,给企业带来了较好的发展机会。

此外,张芊认为,政府积极推出的托底政策,受益的不仅是5G等新基建领域,传统行业也会得到支撑,所以传统产业中行业竞争格局较好、企业盈利水平比较高、增长比较持续的龙头企业,也是她看好的一条主线。

在具体操作上,她建议需要保持谨慎,要以合理的价格介入,择机加仓,“因为好的行业、好的公司,也要有合理的估值。”同时,不要过于集中于某个行业和某些股票,在不影响长期预期收益的同时,需要通过分散化的持仓来控制回撤。

波动时敢于走在市场前面

最近一段时间,全球市场波动加大,各类资产价格同步起伏,令市场揪心。在张芊看来,短期的波动正是优化资产配置的好时机。

“波动的时候,你要敢于走到市场前面,更加注重在波动中动态寻找错误定价的机会。”张芊说,疫情给全球经济的需求带来了很大的不确定性,市场波动性加大,从投资的角度看,操作显得更难,但是只要有波动性就有机会,这个机会也稍纵即逝。

4月1日至4月17日,广发基金将推出一款偏债混合型基金——广发招享混合,股票投资比例为0-30%,拟任基金经理正是张芊。谈到未来的投资思路时,张芊说,从细分品类看,更看好权益,债券在一季度走势较强,她的看法由年初的特别积极转为持中性看法。

投资上,张芊建议倾向于采取稳健的策略,债券资产倾向于选择短久期、高等级品种,不赚信用下沉的钱;权益资产则要挑选稳健品种,选择基本面好、估值合理的细分龙头品种。

“目前信用利差处于历史低位,未来利差是否会继续收窄很难说,因此,我们倾向于选择短端的信用债,在利率债做波段操作。”张芊总介绍, 在债券收益率处于相对低位之时,如果想获得较好的超额收益,仍要靠波段操作的能力,或者信用挖掘的能力。

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