昭衍新药，作为国内非临床安评龙头被人熟知，受益于去年CRO相关订单需求激增及高效交付，其2022年业绩大幅预增。

1月16日，昭衍新药发布业绩预告，公司预计2022年实现营业收入20.65亿元至23.69亿元，同比增长36.2%至56.2%；实现归属于上市公司股东的净利润10.12亿元至11.23亿元，同比增长81.50%至101.50%。

从预告数据来看，昭衍新药去年业绩涨势颇为喜人，即便再往前看三年，净利同比也一直保持在70%左右的高增。

但转而看向二级市场，就能发现昭衍新药股价依然于低位震荡徘徊，较历史最高点已经腰斩。换言之，虽然基本面看上去不错，但股价远远没有跟上业绩，两者表现背道而驰，另外前期还有大股东减持，被市场认为是对公司前景不乐观的信号。

供需两旺推动全年预增，业绩红利持续多久

梳理此次昭衍新药公布的业绩预告，上市六年，营收翻了6、7倍，净利则翻了10倍多。按中值测算，去年第四季度营收9.41 亿元，同比增长42.54%；归母净利润4.35 亿元，同比增长40.68%。单季营收、利润也均创下历史新高。

对此昭衍新药在公告中表示，本年度公司进一步增加产能，充分挖掘和提升产能利用率，保证了在手订单的顺利交付，为创新型药物研发持续提供高效服务，深得合作企业的信赖。

值得注意的是，截至2022年三季度末，昭衍新药在手订单超过46亿元，同比增长超过50%。为了满足不断增长的订单需求，苏州昭衍设施面积持续扩增，广州、重庆产能也将逐步投放，进一步提升业务通量。

而充沛的在手订单，实际上源于创新药研发持续呈现蓬勃发展的态势。在疫情常态化下，虽然昭衍新药是一家业务上不太依赖新冠订单的CRO企业，但肿瘤、自免仍是大型跨国制药企业争相布局的疾病领域，研发外包需求居高不下。

为支撑创新药物的研发，昭衍新药在已有的非临床评价综合平台基础上，持续进行多领域多维度的能力建设与技术提升，涉及CGT、核酸药物、创新递送系统药物等新兴热点研发领域。公告还指出，公司持续培养科研技术团队，本年度扩充了团队规模，团队整体保持很高的技术水平，人效指标进一步提升，为业务发展提供了有利的支撑。

（CGT相关服务，来源：官网）

此外，昭衍新药完成了对上游供应链相关公司的收购，增强了对关键性实验模型的战略储备和成本控制，从供应端提升非临床安评能力，为业绩实现提供强有力保障。

从公司给出业绩变动的说明不难看出，上游创新药研发外包市场的旺盛需求和下游昭衍新药不断挖掘产能空间以形成规模化效应，是推动其业绩持续高涨的主要原因。

业内预测，到2023年，国内CRO市场规模或将达到172亿美元，发展空间巨大。基于目前在安评领域的领先优势，订单交付兑现将保证短期业绩增长，业务规模较快增长、市场份额稳步提升，这才是中长期内业绩增长的重要驱动力。

股价腰斩有其逻辑，需要寻求更长益发展路径

先来看看昭衍新药2017年上市至今股价的走势。

2021年9月17日，昭衍新药股价创出阶段性高点126.54元，然而不久后就开启了迄今为止长达一年多的深度调整。2022年12月21日，股价收出了阶段性的低点55.09元。一年多时间，股价腰斩，可以说非常惨烈！

业绩和股价出现了严重的背离，这背后的逻辑是什么？

2020年，A股市场“抱团股”火热，CRO又是医药行业最为火热的板块之一，主要标的业绩靓丽，被众多机构视为“核心资产”的核心，争先恐后“抱团”买入。昭衍新药作为非临床安评领域的特色细分赛道龙头，就是在这样的情况下迎来180倍左右的估值，股价一飞冲天。

​但是股市运行的永恒定律是价格围绕价值波动，疯狂炒作的“抱团股”必然物极必反，机构纷纷踩踏出逃，覆巢之下，昭衍新药自然也无法独善其身，迎来了一波惨烈的估值杀。

2021年三季度开始，CRO涨价行情宣告结束，周期魔咒显现巨大的杀伤力，不仅是昭衍新药，包括药明康德、康龙化成等头部CXO企业都无法对抗行业周期的演变。衰退期之下，虽然多数企业业绩还算相对可观，但机构投资者对行业周期的过激反应，使得他们纷纷在股价高位时选择离场。

但是，这波估值杀，时至今日其实已经逐渐消退，也不太能再对CRO企业的股价产生很大的负面影响。对于未来CRO板块前景以及企业的发展走势，业内多数还是持看好的乐观态度。比如中邮证券在医药生物行业周报中指出，医药板块分化明显，CRO已到布局之时。行业有望在2023年一季度加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升；海通证券认为，CRO未来长期成长性比较确定，因为近年来我国临床试验发展迅猛，新药研发需求骤增。

在利好的新机遇下，对于这些市场高度关注的标的来说，在稳定向好的基本面不变的基础上，拥有新的内在增长逻辑，将给投资者带来价值回归的机会。

根据中原证券研报，作为FDA 新政下的前瞻性布局，昭衍新药布局了模拟人体或动物的类器官模型，与整体动物比较药理、毒理学研究结果，希望未来能够成为替代或部分替代动物进行非临床研究的可靠模型。正在拓展的临床业务方面，随着疫情感染高峰的过去，临床试验业务有望保持快速增长；海外业务方面，Biomere经营形势向好，未来将保持15%左右的收入增速。

这些，都有可能是昭衍新药未来业绩新的增长点。而在新的一年里，昭衍新药也确实需要有更多新的动作，来避免被市场看衰，稳住股价，由非常态回归常态。一面是2022年业绩非常亮眼，一面是至今股价腰斩，对于投资者来说，虽然持续深陷背离的悖论，但还需一如既往的坚持，以基本面的确定性对抗市场的不确定性。