2022年行情步入最后的冲刺季，经历前三季的极致分化后，投资者普遍关注接下来市场会如何演绎？投资机会在哪里？从主流券商观点看，多数持积极乐观态度，认为当前A股已经具有较高的投资性价比，战略配置价值再度显现，当前正处于布局的窗口期。

致力于追求绝对回报的嘉实精选平衡基金经理董福焱认为，市场机会风险并存。在全球通胀、钱在变贵的前提下，机会也随之孕育出来。“因为能够创造钱的资产实际上是稀缺的。所谓能创造钱，用金融术语来讲，就是能够持续地创造自由现金流的资产，这类资产在未来钱变贵的大环境下，其稀缺性体现在所创造的自由现金流抵御无论是通胀上行，还是利率端的资金成本上行，这样的能力是非常稀缺的。”董福焱进一步指出，目前市场处于割裂中，高股息的公用事业类资产，或者是分红比率比较高的资产，估值都在历史的低位，所以机会也在其中。

对于市场风格切换为何会发生，董福焱将其总结为天时地利人和共同作用的结果。具体看来，所谓天时因素，主要是钱在变贵，不确定性在增加，通胀在上行，以邻为壑的环境下，长久期的资产不再具有确定性，短久期的资产相应的估值提升。

其次地利，从经济周期或者整个增长来看，现在经济进入触底回升的阶段，到了2023年，随着稳增长政策的见效，以及地产领域的一些出清，传统的经济或者这些能够创造自由现金流的资产，它的分子端有望实现边际改善，所以地利的因素也非常重要。

最后人和，主要体现在市场的割裂。从今年披露的中报看，机构大量的持仓还是集中在长久期的资产里面，而且持仓集中度、偏离度都到了历史非常高的水平，在这种环境下，从人和的角度看，就是一个盛极而衰，或者到了一个亢龙有悔的状态，也有切换的动能。

整体而言，董福焱认为，天时地利人和所推动的风格切换实际上已经在发生，而且还将继续发生。

在这样的背景下，董福焱指出，未来可能更多会配置两类资产。第一类是短久期类资产，所谓短久期，一方面困境反转，比如火电、地产、航空、养殖等，都属于困境反转，但是这些板块里面的波动率比较高，各板块间赔率不同，所以持仓的久期和大小会有区别。赔率高，倾向拿得更多更久一些；赔率低，则持有较少。第二方面，就是高分红。有了现金流，才能够分红。所以有很长的现金流创造能力，同时有很强的分红意愿，这类资源也符合短久期特征。从上市公司中报看，很多央企在加大比率分红，一方面是中期有些原来是不分红的，开始分红。第二，分红比例在提升。这些央企加大分红，并不限于上游能源端，也集中在中下游。分红意愿的提升，本身也意味着估值具备修复空间。

第二类就是高赔率的资产。董福焱分析道，过去两年市场是增量市场，大量的资金跑步入市。增量市场的核心特征是高胜率的资产是受益的，因为增长资金来确定市场的定价体系，高胜率的资产相当于是它更能够吸引增长资金。之前有个出名的相声段子说:人喝醉了打开个手电筒，顺着光他都能爬上去。彼时增量资金很耀眼，顺着这个光往上走。

“但是现在市场更多的特征是存量，如果是存量的话，其实顺着手电筒光往上爬的意愿和能力就变少。存量市场意味着你赚到的钱是来自于你的交易对手，这样若光注重胜率，可能就面临一个幸存者窘境，就是别人以前更看重胜率，会把这个东西的筹码给你。但是赔率相当于你注重了赔率，就可能在跟交易对手的博弈中占到先机，所以高赔率资产我认为是后续比较大的方向。”董福焱指出，高赔率资产有两大特征：首先不能拥挤，其次估值或者安全边际要足够高，这类资产也是其配置的方向。

董福焱拥有十余年从业经验，投资方法论成熟，在管的嘉实精选平衡是市场上少有的股债平衡型基金，致力于为投资者追求绝对收益。董福焱认为绝对收益的来源是对胜率和赔率的把握，对自己人性的控制创造赔率，对他人人性的识别创造胜率。