近日,一家做空机构Bucephalus Research在推特上爆料称联想财作假,称“联想多年来的订单平均分布在各个季节的不同时间, 不受季节性影响,但是在过去的一年里,40%-45%的季度销售都在季度的最后一个月发生”,以及“联想没有真实披露其总资产、总负债和净资产、净负债,从而随意编造净债务数据”。

可令人困惑的是,联想从未公布过月度的销售数字,任何公开的调研机构也都没有相关的数字,而且Bucephalus Research并没有公布任何可靠信源的情况下,直接作为结论公布,显然无法服众。而这家多年持续做空联想的机构唯一的幸运之处,就是在推特上获得了一次浑水的转发。

比如这次,该机构说的“联想多年来的订单平均分布在各个季节的不同时间, 不受季节性影响,但是在过去的一年里,40%-45%的季度销售都在季度的最后一个月发生”,可联想的季度和年度财报里的统计单位是季度,而不是月度。因为该机构并没有披露可信的数据来源,所以这一判断可信度不高。

在瑞士信贷的一篇分析报告里,披露了联想集团的正式回应,“CPU短缺也影响了应收账款数额。联想表示,关键组件交付问题(即CPU短缺)已导致近一半第三季度收入(约60亿美元)于本季度最后一个月入账。这与我们对其他PC品牌以及我们旗下ODM的观察一致。联想还排除了有关填充渠道的猜测,称公司拥有非常严格的渠道库存管理政策。”

大和证券的分析报也支持了这一看法,认为联想集团CFO的回应是可信的,“由于一些关键部件(我们认为这指的是英特尔CPU)的延迟交付,相当大份额的PC业务收入是在季末入账的,这导致应收账款增加。

Bucephalus Research认为这是‘渠道填塞’的迹象,但联想首席财务官否认了这一指控。他指出,即使销售团队有此想法,联想也不会允许这种做法,而且公司的会计系统也不会将这部分账款算入营收中。联想在零售业务(例如家用PC和智能手机)中的曝光率不断上升,使得付款期限更长,这是导致应收账款增加的另一个原因。但是,联想首席财务官认为与前两个原因相比,这是次要原因。”

该机构另一个猜测是,“联想没有真实披露其总资产、总负债和净资产、净负债,从而随意编造净债务数据”。但实际上,每一次季报和财报里都有相关数据和信息的披露,其真实性从未被监管机构和机构投资者质疑。

说起债务,可以提下的是这次联想财报披露的数字是87.7%的资产负债率,看起来很高。但在同行业里,或者说全球前三的品牌里,联想目前做的是最好的。因为惠普的资产负债率为103.6%,戴尔的资产负债率为96.7%。

有意思的是,这家香港做空机构,曾做空百度、GE、普拉达、利丰、日产雷诺等多家上市公司,以及多次唱空联想,但成功率和同行的浑水、香橼比起来,差距有点大。最近的一次乌龙是,他们2018年曾认为日产雷诺将很快会成为“恐龙,很快就会死掉”,但遗憾的是,两年后仍未成为现实。